Evo sa str 5 (iz 2013 g) ove teme jedne formule, podvučeno, date od vrhunskog stručnjaka i poznavaoca svijeta osiguranja za vrednovanje/procjenu vodećih osiguravateljskih kuća pri preuzimanju. Dakle godišnja premija puta pet plus knjigovodstvena vrijednost. Jeste, ima primjera preuzimanja manjih i onih koji nisu tržišni lideri i sa manjim multiplikatorom od 5 (npr pomenuto je neko Basler osiguranje po 1,35), ali Sarajevo osiguranje je bar dosad bilo tržišni lider u BiH. Pa čak i da uzmemo i nešto niži koeficijent npr 3-4 uzmite Sosorovu godišnju premiju pa primjenite ovu formulu pa da vidite šta ispada po dionici.Mentalist wrote:Sedam kupaca želi Croatia osiguranje (CO), među njima su domaći Adris, američki AIG, austrijski VIG, njemački Ergo, poljski PZU i slovenski Triglav, otkrio je za Poslovni dnevnik upućeni izvor. Podsjećamo, u subotu 31. kolovoza istekao je rok za iskazivanje interesa za CO dok rok za davanje neobvezujućih ponuda za stjecanje dionica i dokapitalizaciju izlazi 20. rujan.
Veliko zanimanje za kupnju najstarijeg hrvatskog društva za osiguranje ne iznenađuje. Ne samo stoga što je riječ o tržišnom lideru koji s tvrtkom kćeri za zdravstvena osiguranja (CZO) na lokalnom tržištu ukupno prisvaja 34,2 posto udjela te još na hrvatskom i tržištima regije posluje kroz 23 društva u kojima drži između 51 i 100 posto udjela. Drugi razlog za ovoliki broj ponuda zasigurno je niska cijena.Naime, prema podacima koji su iscurili u javnost, a Ministarstvo financija ih ni na naš izravan upit nije demantiralo, konzultantska tvrtka KPMG navodno je procijenila da Croatia osiguranje vrijedi samo 210 milijuna eura. S obzirom da je resorni ministar Slavko Linić najavljivao kako će u paketu ponuđenom na prodaju biti oko 42 posto dionica matematika kaže da će država, ostane li pri odluci o prodaji CO, dobiti svega 90 milijuna eura.Budući vlasnik već sada može zadovoljno trljati ruke jer, samo četiri zagrebačke lokacije koje Croatija ima u portfelju, vrijede više od 90 milijuna eura.
1,5milijardi
kn konzervativna je procjena vrijednosti nekretnina CO
To su stara i nova poslovna zgrada na Miramarskoj, deset katova u neboderu Zagrepčanka, povijesna zgrada na Jelačićevu trgu te zemljište površine deset tisuća kvadrata nadomak hotela Sheraton, namijenjen za poslovni kompleks površine 45 tisuća kvadrata. Ukupna pak imovina CO procijenjena je u poslovnim knjigama na 2,2 milijarde kuna. Ako je dijelom možda i napuhana, zasigurno vrijednost svih nekretnina CO nije manja od 1,5 milijarda kuna.U ovom šušuru rasprodaje u bescjenje nije za baciti ni podatak da Croatijina dionica, unatoč krizi, uspješno odolijeva turbulencijama i postiže izvrsnu cijenu na Zagrebačkoj burzi (ZSE). Na prste jedne ruke stanu dionice tvrtki koje trgovanjem na ZSE postižu četiri-pet puta veću cijenu od nominale. Zaključno s 30. kolovozom unatrag 52 tjedna dionica CO ostvarila je prosječnu cijenu od 6500 kuna, a kupovana je i po 7.475 kuna. U tom je razdoblju protrgovano čak 106.525 dionica uz promet od 619,6 milijuna kuna.
Podatak je tim iznimniji zna li se da se na ZSE trguje s manje od 20 posto udjela u CO, odnosno tek sa oko 63 tisuće dionica. Dionica poput CO nedvojbeno bi prodrmala mrtvilo na ZSE, izvukla kune štedljivih Hrvata iz čarapa te u proračun ubacila i do 1,4 milijarde kuna. Marijan Ćurković vodio je upravu CO u razdoblju 2000-2004. kada je dionicu i uvrstio u Prvu kotaciju Zagrebačke burze i odradio izlazak u regiju koji je do danas ostao u okvirima koje je on tada zacrtao. Ćurković kaže - "Poznajući dobro Croatiju mogu reći da vrlo veliki broj utemeljenih razloga govori protiv prodaje, a samo je jedan za prodaju, punjenje deficitnog proračuna. Croatija je društvo koje nema nikakvih problema s kojima stručna uprava ne bi mogla izići na kraj, osim odnosa s vlasnikom. Kroz restruktiranje društva, što uključuje i eventualnu prodaju velike imovine koja nije u funkciji pokrića obveza, stručna i sposobna uprava može u par godina kroz dobit ostvariti iznos koji će se sada postići prodajom."
Možda je trebalo na burzu
Najbolji model prodaje i po Ćurkoviću je preko ZSE. Croatija je već na burzi, oživjela bi financijsko tržište, a usto je burzovna cijena dionice najrealnija cijena. Odgovara odnosu ponuda-potražnja čime otpadaju sve moguće sumnje u "muljažu", ističe Ćurković. Podsjeća, austrijski VIG je 2008. kod preuzimanja osigurateljnog segmenta od Erste banke u srednjoj Europi objavio cijenu, dobivena je umnoškom godišnje premije sa 1,2. Po tom modelu cijeli udjel države u CO, iznosi Ćurković, vrijedi minimalno 400 milijuna eura.Prodaju CO po najavljenom konceptu ne podržava ni najbolji poznavatelj tržišta osiguranja izvan okvira branše Drago Jakovčević, profesor na katedri za financije zagrebačkog Ekonomskog fakulteta.
"Vlada inzistira na rasprodaji Croatije od samog početka mandata. Kako drukčije protumačiti planiranje proračunskog prihoda od dvije milijarde kuna na temelju privatizacije CO i HPB nego kao poruku investitorima da će za nikakav novac dobiti vrlo vrijedne i strateški važne institucije," ne krije ljutnju Jakovčević. Tvrdi da CO ne treba uopće prodavati jer "ta tvrtka može puniti proračun dividendama, može biti jamac državi jer ima dobru kapitaliziranost i zavidan financijski položaj konkurentan svjetskim osigurateljima." Jakovčević upozorava na još jedan vrlo dvojben moment u privatizaciji. "Čudno je zašto se kod procjene vrijednosti CO nije krenulo od osnovice koju bi činio premijski godišnji prihod s multiplikatorom 5 plus knjigovodstvena vrijednost kapitala jer, to je uobičajeni model vrednovanja. Kada bi tako procjenjivali onda bi cijena od 15 milijardi kuna za CO bila niska. Tko ima interes u ovako osmišljenoj transakciji pokazat će se vrlo brzo!"- opominje Jakovčević.
..........
Čak i ne uzimam u obzir da je u BiH tržište osiguranja vrlo nerazvijeno, te u budućnosti može biti samo rast u ovom segmentu.